ЦБ РФ разработал три альтернативных сценария в дополнение к базовому – "дезинфляционный", "проинфляционный" и "рисковый". Они различаются соотношением факторов спроса и предложения, а также комбинацией внешних условий. Базовый сценарий оценивается как наиболее вероятный, среди альтернативных более вероятным считается "проинфляционный". Вероятность "рискового" сценария остаётся низкой, однако он призван проиллюстрировать возможную реакцию экономики и политики на резкое ухудшение внешних условий, сообщает Интерфакс.
Базовый сценарий: постепенное восстановление
Базовый сценарий не предполагает значительного изменения геополитических условий до конца прогнозного горизонта. Долгосрочный рост потенциального ВВП оценивается в диапазоне 1,5–2,5%. В 2026 году рост ВВП составит 0–1% из-за временного сокращения производственных возможностей, но к 2027 году экономика вернётся на траекторию 1,5–2,5%. Годовая инфляция по итогам 2026 года ожидается на уровне 6–7%, с последующим снижением до 4% в 2027 году и закреплением вблизи этого уровня. Номинальная нейтральная ставка оценивается в 7,5–8,5% годовых.
Проинфляционный сценарий: высокий спрос и санкционное давление
"Проинфляционный" сценарий предполагает более высокий спрос при более низком предложении по сравнению с базовым. Усиление санкционного давления снижает производительность из-за потери доступа к технологиям, а восстановление мощностей затягивается. В результате рост ВВП в 2027 году составит 1–2%, в 2028 году замедлится до 0,5–1,5%, и лишь к 2029 году вернётся к сбалансированной траектории. Этот сценарий отражает риски, связанные с сохранением структурных ограничений и внешнего давления на российскую экономику.
Дезинфляционный сценарий: ускорение производительности
"Дезинфляционный" сценарий предполагает более быстрый рост совокупной факторной производительности за счёт повышения эффективности распределения ресурсов. Потенциальный выпуск в 2027–2028 годах будет расти быстрее, чем в базовом сценарии. Рост ВВП в 2027 и 2028 годах может составить 2,5–3,5% и 2–3% соответственно. Ключевая ставка в 2027 году снизится до 9–11%, а в 2028 году опустится ниже нейтрального диапазона. Этот сценарий отражает оптимистичный взгляд на возможность структурных реформ и повышения эффективности экономики.
Рисковый сценарий: глобальный кризис и жёсткая реакция ЦБ
"Рисковый" сценарий моделирует ситуацию полномасштабного мирового финансового кризиса, сопоставимого с кризисом 2007–2008 годов, который начнёт проявляться во II квартале 2027 года и достигнет пика в III–IV кварталах. Причиной кризиса становятся накопленные дисбалансы на финансовых рынках развитых стран, включая высокий уровень долга и рост долгосрочных ставок на фоне инфляционного давления. В этих условиях ВВП России в 2027 году снизится на 3–4%, а в 2028 году – ещё на 1,5–2,5%. Инфляция может достигнуть 11–13%, что потребует от Банка России решительных действий – ключевая ставка в среднем за 2027 год сложится на уровне 19–21%. Высокие ставки позволят снизить инфляцию до 5–7% в 2028 году и вернуть её к целевым 4% в 2029 году, однако к концу прогнозного горизонта ставка не успеет опуститься до нейтрального уровня и составит 9,5–10,5%. Этот сценарий, хотя и маловероятный, демонстрирует готовность регулятора к жёсткому ужесточению политики в случае системного кризиса и подчёркивает важность поддержания макроэкономической стабильности даже в самых неблагоприятных условиях. При этом Банк России подчёркивает, что во всех сценариях политика останется направленной на достижение цели по инфляции, а набор мер будет корректироваться в зависимости от состояния экономики, динамики цен и ситуации на финансовых рынках. Такая гибкость и готовность к любому развитию событий остаются важнейшим элементом денежно-кредитной стратегии на среднесрочную перспективу.
Ирина Лазарева, ТКС.РУ
Общение: 