Новая система должна устранить этот стимул и приблизить российскую практику к подходу других крупных центральных банков.
В ЦБ рассказали, как ожидания по ставке раскачивают денежный рынок
В Банке России объяснили, зачем меняется порядок начала действия ключевой ставки. Как сообщил заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин, нынешняя схема позволяет банкам менять стратегию управления ликвидностью в зависимости от ожиданий относительно решения регулятора, что может усиливать волатильность денежного рынка. Его слова 31 августа приводит ТАСС.
Речь идет о планируемом переходе от начала действия измененной ставки с понедельника к ее применению со среды. При этом сами заседания совета директоров Банка России останутся по пятницам.
Пятничное решение ЦБ может менять поведение банков
Проблема, на которую обратил внимание регулятор, связана с периодами усреднения обязательных резервов.
Банки не обязаны каждый день держать на корреспондентских счетах строго одинаковый объем средств для выполнения требований по обязательным резервам. В рамках периода усреднения они могут управлять своей ликвидностью более гибко, обеспечивая необходимый средний показатель.
Именно эта особенность становится важной в момент заседания ЦБ.
Сейчас регулятор объявляет решение по ключевой ставке в пятницу, а если ставка меняется, новое значение начинает действовать с понедельника. При этом понедельник может приходиться на середину уже идущего периода усреднения.
Получается, что банки знают о новом уровне стоимости денег заранее, но формально новый уровень начинает применяться через несколько дней.
По мнению ЦБ, такая конструкция создает возможность для банков заранее корректировать свою стратегию.
Чем сильнее ожидания по ставке, тем заметнее эффект
Особенно проблема проявляется тогда, когда рынок ожидает существенного изменения ключевой ставки.
Если банки предполагают, например, значительное снижение стоимости денег, они могут заранее учитывать это в операциях на денежном рынке. При этом разные участники начинают одновременно перестраивать свои позиции, ориентируясь на ожидаемое решение.
В результате перед заседанием и непосредственно после него могут возникать более резкие изменения спроса и предложения ликвидности.
Именно это Заботкин называет дополнительной волатильностью.
"Это полностью нейтрализует желание банков варьировать свою стратегию усреднения, в течение периода усреднения, в зависимости от своих ожиданий по поводу решения по ставке", – объяснил зампред ЦБ.
Иными словами, задача регулятора заключается не в том, чтобы запретить банкам прогнозировать действия ЦБ. Это невозможно и не требуется. ЦБ хочет убрать операционный стимул менять поведение внутри периода усреднения исключительно из-за того, что ожидаемое изменение ставки приходится на его середину.
Среда синхронизирует ставку с операциями ЦБ
По предлагаемой схеме заседание по-прежнему будет проходить в пятницу. Но если ключевая ставка изменится, новое значение начнет действовать с ближайшей среды.
Почему именно среда?
Как пояснил Заботкин, на этот день приходится расчет по недельным аукционам Банка России и начинается новый период усреднения обязательных резервов.
Таким образом, изменение ставки будет происходить одновременно с началом нового операционного этапа.
Это важная деталь всей реформы. ЦБ не просто переносит дату с понедельника на среду. Он старается синхронизировать изменение стоимости денег с моментом, когда банки начинают новый цикл управления ликвидностью.
За счет этого исчезает ситуация, когда новое решение ЦБ вступает в силу в середине уже начавшегося периода усреднения.
ЦБ ориентируется на международную практику
Заботкин отметил, что подобный подход используется другими центральными банками.
В частности, по его словам, аналогичным образом выстроена операционная процедура у Европейского центрального банка.
Для Банка России это означает переход к более привычной для международной практики конструкции, при которой изменение параметров денежно-кредитной политики лучше увязано с операциями центрального банка на денежном рынке.
При этом речь идет именно об операционной настройке, а не об изменении целей денежно-кредитной политики.
Ключевая ставка останется главным ориентиром для стоимости денег
Сам механизм определения ключевой ставки при этом не меняется.
Ключевая ставка – это основной инструмент Банка России для воздействия на стоимость денег в экономике. Через нее меняются условия заимствования для банков, стоимость кредитов для компаний и населения, доходность финансовых инструментов и в конечном счете совокупный спрос в экономике.
Поэтому даже небольшое изменение ставки способно заметно повлиять на решения участников финансового рынка.
Именно поэтому для ЦБ важна не только величина ставки, но и то, как быстро и предсказуемо принятое решение передается через денежный рынок.
Новая схема должна заработать в начале 2027 года
Банк России планирует перейти к новому порядку применения ставки в начале следующего года.
Заседания совета директоров по-прежнему будут проходить по пятницам. Но если регулятор изменит ключевую ставку, она начнет действовать с ближайшей среды – одновременно с новым операционным циклом, связанным с недельными аукционами и периодом усреднения обязательных резервов.
Таким образом, главный смысл изменения заключается не в том, что "ЦБ перенес ставку с понедельника на среду". Регулятор пытается устранить ситуацию, при которой ожидания решения по ключевой ставке заставляют банки менять стратегию управления ликвидностью внутри уже действующего периода усреднения.
По оценке ЦБ, это должно сделать денежный рынок более стабильным именно в те моменты, когда участники ожидают значительного изменения стоимости денег.
Ирина Лазарева, ТКС.РУ
Общение: 