Объем фактического размещения будет зависеть от спроса инвесторов и премии к текущим рыночным уровням доходности.
Минфин возвращается к аукционам ОФЗ
2 сентября Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ-ПК серии 29031 в объеме остатка, доступного для продажи. Сообщение Минфина о параметрах аукциона
Выпуск имеет номинальный объем 1 трлн рублей и зарегистрирован в июле 2026 года. Срок обращения достаточно длинный – погашение облигаций запланировано на 29 июля 2042 года. Первый купонный доход по бумагам инвесторы должны получить 29 октября 2026 года.
При этом Минфин не обязан размещать весь доступный объем. Итоговый размер удовлетворенных заявок будет определяться с учетом спроса и той премии к сложившимся на рынке уровням доходности, которую запросят участники торгов. Такой подход позволяет ведомству не форсировать заимствования, если инвесторы будут требовать слишком высокую доходность.
Возобновление размещений произошло после решения Минфина от 20 июля приостановить аукционы для содействия стабилизации ситуации на долговом рынке.
Почему Минфин почти полтора месяца не размещал ОФЗ
Пауза началась на фоне заметного роста волатильности на финансовом рынке. До окончательного решения 20 июля Минфин уже дважды отказывался от проведения отдельных аукционов – 24 июня и 8 июля.
15 июля ситуация дополнительно показала, насколько инвесторы были осторожны в отношении новых размещений: аукцион по ОФЗ-ПК серии 29028 был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым для ведомства ценам.
Для государства аукцион ОФЗ – это не просто техническая процедура привлечения денег в бюджет. Минфин одновременно должен контролировать стоимость заимствований и не создавать дополнительное давление на вторичный рынок. Если инвесторы требуют слишком высокую доходность, размещение крупного объема новых бумаг может ухудшить рыночные условия и повысить стоимость последующих заимствований.
Именно поэтому временная остановка аукционов может использоваться как инструмент управления долговым рынком. В Минфине ранее подчеркивали, что размещения будут возобновлены после улучшения рыночной ситуации.
Новый флоатер отличается от прежних ОФЗ-ПК
Серия 29031 относится к ОФЗ-ПК – облигациям федерального займа с переменным купонным доходом. В отличие от классических облигаций с заранее установленным купоном, доходность таких бумаг связана с рыночным процентным индикатором.
Особенность нового выпуска заключается в использовании срочной трехмесячной версии RUONIA. Банк России прямо указывает, что срочная RUONIA предназначена в том числе для финансовых продуктов с плавающей ставкой, включая кредиты и облигации. На 31 августа трехмесячная срочная версия RUONIA составляла 14,2947% годовых.
Это важно отличать от обычной ставки RUONIA. Последняя отражает стоимость краткосрочного рублевого фондирования банков на рынке овернайт. Срочная версия формируется на основе динамики RUONIA и позволяет получить ориентир для более продолжительного периода.
По выпуску 29031 купонный период равен трем календарным месяцам. При расчете дохода учитывается ежедневная капитализация, а значение трехмесячной срочной RUONIA берется с учетом установленного семидневного сдвига относительно окончания соответствующего купонного периода.
Для инвестора это означает, что будущий купон не фиксируется на весь срок обращения бумаги. Он будет меняться вслед за процентной конъюнктурой, поэтому такой инструмент особенно чувствителен к ожиданиям относительно денежно-кредитной политики и ставок на российском рынке.
Сколько Минфин планирует занять до конца года
Возобновление аукционов происходит в момент, когда у ведомства сохраняется значительная программа внутренних заимствований.
По действующей программе на 2026 год валовой объем размещения ОФЗ предусмотрен на уровне 5,510 трлн рублей. При погашении государственных облигаций на 1,337 трлн рублей чистое привлечение должно составить около 4,173 трлн рублей.
За первое полугодие Минфин уже привлек 2,865 трлн рублей, а номинальный объем размещения составил 3,252 трлн рублей. Таким образом, основная часть оставшейся программы приходится на вторую половину года.
Особенно важным должен был стать III квартал. Изначально ведомство планировало привлечь за три месяца около 1,5 трлн рублей через 14 аукционных дней. Однако из-за июльской приостановки фактический график был нарушен.
В июле состоялось только одно размещение – 1 июля Минфин привлек 9,1 млрд рублей. Запланированный на 15 июля аукцион флоатера не состоялся, а затем ведомство полностью поставило размещения на паузу.
Что покажет первый аукцион после паузы
Главный интерес рынка теперь будет связан не столько с самим фактом возвращения Минфина на рынок, сколько с условиями, на которых инвесторы готовы покупать новый выпуск.
Для ведомства важен баланс между двумя задачами. С одной стороны, необходимо выполнять программу государственных заимствований и финансировать бюджет. С другой – чрезмерная премия к рыночным доходностям способна сделать государственный долг дороже и ухудшить условия последующих размещений.
Выбор именно ОФЗ-ПК 29031 для первого аукциона после паузы выглядит логичным с точки зрения текущей процентной среды. Плавающий купон снижает для инвестора часть риска, связанного с изменением рыночных ставок, поскольку доходность бумаги не остается неизменной на весь срок обращения.
Одновременно для Минфина такой выпуск позволяет проверить реальный спрос на длинные государственные бумаги без необходимости заранее фиксировать высокий купон на десятилетия.
В конце августа сама денежная конъюнктура оставалась достаточно жесткой: 28 августа ставка RUONIA составляла 13,68% годовых, а трехмесячная срочная версия находилась выше 14%.
Поэтому результаты аукциона 2 сентября станут важным ориентиром для оценки того, насколько рынок готов возвращаться к регулярным покупкам ОФЗ после летней турбулентности.
Возобновление аукционов не означает полного возврата к прежнему графику
Само решение провести один аукцион еще не означает, что Минфин сразу восстановит все первоначальные объемы и темпы размещения. Ведомство сохраняет возможность регулировать предложение в зависимости от ситуации на рынке.
После июльской паузы первым тестом станет именно спрос на выпуск 29031 и размер премии, которую потребуют инвесторы. Если условия окажутся приемлемыми для государства, это создаст пространство для дальнейшего восстановления аукционной активности.
Для рынка ОФЗ это одновременно сигнал о возвращении государства как активного заемщика и проверка того, насколько изменилась ситуация, из-за которой Минфину пришлось приостанавливать размещения в июне и июле.
Андрей Лапин, ТКС.РУ
Общение: 