При этом возвращение инфляции к целевому уровню в 4% ожидается только в среднесрочной перспективе.
Экономисты по итогам опроса Банка России снизили прогноз роста российского ВВП в 2026 году до 0,5% с 0,6%, а ожидания по инфляции повысили до 6,6% с 6,2%. В исследовании ЦБ, проведенном с 28 августа по 1 сентября, приняли участие 33 аналитика из различных организаций.
При этом прогноз средней ключевой ставки на 2026 год сохранился на уровне 14,5%. Это показывает, что эксперты пока не ожидают быстрого смягчения денежно-кредитной политики, несмотря на замедление экономической активности.
Экономика замедляется сильнее, чем ожидали
Пересмотр прогноза ВВП выглядит небольшим – всего на 0,1 процентного пункта. Однако он отражает изменение оценки темпов восстановления российской экономики. Если в предыдущих прогнозах ожидалось постепенное ускорение, то теперь эксперты закладывают более слабую динамику в ближайшем году.
На 2027 год прогноз роста ВВП также ухудшился – до 1,2% против 1,3% ранее. В 2028 году аналитики по-прежнему ожидают рост на 1,7%, а в 2029 году – на 1,8%.
Таким образом, быстрого возвращения к высоким темпам расширения экономики эксперты не предполагают. Сценарий предполагает постепенное восстановление, которое будет ограничиваться высокой стоимостью кредитования и сохраняющейся инфляцией.
Инфляция вновь оказалась выше прежних ожиданий
Одновременно аналитики повысили прогноз инфляции на 2026 год до 6,6%. Это означает, что ценовое давление, по их оценке, окажется сильнее, чем предполагалось месяцем ранее.
На 2027 год прогноз практически не изменился и составляет 4,6%. В 2028 и 2029 годах эксперты ожидают инфляцию на целевом уровне ЦБ – 4%.
Связка "медленный рост экономики плюс более высокая инфляция" создает для регулятора непростую задачу. Слишком быстрое снижение ставок способно затормозить процесс дезинфляции, тогда как длительное сохранение жесткой политики увеличивает стоимость кредитов для бизнеса и населения.
Ставка останется высокой еще несколько лет
Средняя ключевая ставка в 2026 году, согласно прогнозу аналитиков, составит 14,5%. На 2027 год ожидания даже немного выросли – до 12,4% с 12,2%.
Далее эксперты прогнозируют постепенное снижение ставки: до 10% в 2028 году и 8,6% в 2029-м. Оценка нейтральной ставки при этом не изменилась и составляет 8%.
Нейтральная ставка – это ориентир, при котором денежно-кредитная политика в долгосрочной перспективе не должна ни существенно разгонять, ни заметно сдерживать экономическую активность. Поэтому прогноз в 8% можно рассматривать как долгосрочный ориентир для возможного завершения цикла жесткой денежной политики.
Аналитики закладывают более слабый рубль
Еще один заметный пересмотр касается валютного курса. Экономисты повысили прогноз стоимости доллара на весь рассматриваемый период.
На 2026 год ожидается курс 79,9 рубля за доллар против 78,4 рубля в предыдущем опросе. На 2027 год прогноз вырос до 88,8 рубля, на 2028 год – до 94 рублей. В 2029 году аналитики ожидают курс около 97,2 рубля за доллар.
Более слабый рубль может оказывать дополнительное влияние на инфляцию через стоимость импортных товаров и компонентов. Поэтому валютные ожидания также важны для оценки будущей траектории цен и решений Банка России по ставке.
Нефть остается важным фактором для российской экономики
Прогноз по цене нефти для целей налогообложения оказался разнонаправленным. На 2026 год аналитики повысили ожидание до $64 за баррель с $63, однако на 2027 и 2028 годы снизили его до $56 за баррель. На 2029 год также прогнозируется $56 против $57 ранее.
Для российского бюджета и внешней торговли нефтяные цены остаются одним из ключевых внешних факторов. Более низкие долгосрочные оценки означают необходимость учитывать менее благоприятную сырьевую конъюнктуру при прогнозировании доходов бюджета, валютного рынка и экономического роста.
В целом сентябрьский опрос ЦБ показывает более осторожный взгляд аналитиков на ближайшую перспективу: рост экономики ожидается слабым, инфляция – более устойчивой, а рубль – менее крепким. При этом эксперты сохраняют ожидание постепенного улучшения ситуации к концу десятилетия, когда инфляция должна приблизиться к цели, а ключевая ставка – к нейтральному уровню.
Ирина Лазарева, ТКС.РУ
Общение: 