При этом ЦБ не отказывается от цели вернуть инфляцию к 4% в 2027 году.
Набиуллина объяснила паузу ЦБ в снижении ключевой ставки
Банк России решил сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых, поскольку ускорение инфляции в последние месяцы оказалось более заметным, чем ожидалось ранее. Как заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина, регулятору необходимо получить больше данных о продолжительности ценового давления и его влиянии на устойчивую инфляцию. Полный текст заявления опубликован на официальном сайте Банка России.
Рост цен вышел за пределы топливного рынка
По словам Набиуллиной, основным первоначальным фактором ускорения инфляции стал рост цен на бензин и дизельное топливо. Однако затем его влияние начало распространяться на другие товары и услуги через увеличение издержек бизнеса и рост инфляционных ожиданий.
Именно вторичные эффекты стали одной из причин, по которым ЦБ решил не продолжать снижение ставки на сентябрьском заседании. Регулятору важно убедиться, что временный скачок цен не превратится в устойчивую инфляционную тенденцию.
В июле оценки устойчивой инфляции Банка России сместились в диапазон 5–6% в пересчете на год. Инфляционные ожидания населения в августе несколько снизились, однако остаются значительно выше уровней первого полугодия. У бизнеса и участников финансового рынка ожидания, напротив, с июля немного выросли.
Экономика продолжает расти, а кредитование ускоряется
Российская экономика в III квартале продолжила расти умеренными темпами, отметила глава ЦБ. Потребительский спрос несколько замедлился, но остается высоким, а инвестиционная активность постепенно восстанавливается после слабой динамики в начале года.
При этом для регулятора остается проблемой ситуация на рынке труда. Дефицит кадров постепенно сокращается, а темпы роста зарплат немного замедлились. Однако производительность труда по-прежнему растет заметно медленнее заработных плат.
Еще один фактор риска – кредитование. В июле корпоративное кредитование вновь ускорилось после более сдержанной динамики в июне. Одновременно повышенные расходы бюджета поддерживают рост денежной массы.
В этих условиях Банк России намерен внимательно следить за темпами корпоративного кредитования и параметрами бюджетной политики.
Бюджет может изменить траекторию ставки
Отдельное значение для дальнейших решений ЦБ будут иметь параметры федерального бюджета. Их уточнение ожидается до конца сентября.
По оценке Набиуллиной, более значительный бюджетный стимул способен поддержать внутренний спрос и усилить инфляционное давление. Если расходы государства окажутся выше предполагаемых ранее, это может ограничить пространство для смягчения денежно-кредитной политики.
Таким образом, бюджет становится одним из ключевых факторов, от которых будет зависеть дальнейшая траектория ключевой ставки.
ЦБ увидел больше проинфляционных рисков
Банк России по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными, причем их влияние усилилось.
Регулятор опасается возвращения дисбаланса между спросом и предложением. Если спрос будет расти быстрее возможностей экономики, а восстановление производственных мощностей затянется, это создаст дополнительное давление на цены.
Еще один риск связан с высокой стоимостью рабочей силы. Пока зарплаты растут быстрее производительности, компании могут компенсировать увеличение издержек повышением цен.
Внешняя среда также остается фактором неопределенности. Геополитическая напряженность влияет на мировые сырьевые рынки, а сокращение части российских логистических мощностей сдерживает экспорт. Одновременно увеличивается спрос на импорт, в том числе для восполнения запасов нефтепродуктов. В совокупности эти факторы уже способствовали ослаблению рубля летом.
Снижение ставки продолжится только при уверенности ЦБ
Набиуллина подчеркнула, что нынешняя пауза не означает отказа от дальнейшего снижения ставки. Однако регулятор не намерен делать это автоматически.
По базовому сценарию ЦБ устойчивое снижение инфляции должно возобновиться после того, как временные ограничения со стороны предложения ослабнут. При этом рост совокупного спроса должен оставаться умеренным.
"Для снижения ключевой ставки нужна уверенность в том, что это происходит", – заявила Набиуллина.
Иными словами, дальнейшее смягчение политики будет зависеть не только от текущей инфляции, но и от того, насколько устойчивым окажется ее замедление.
ЦБ сохраняет цель по инфляции на 2027 год
Несмотря на усиление рисков, Банк России не пересматривает стратегическую цель по инфляции. Регулятор намерен проводить политику таким образом, чтобы вернуть рост цен к 4% в 2027 году и удерживать его около целевого уровня в дальнейшем.
Набиуллина отдельно подчеркнула, что денежно-кредитная политика должна реагировать не столько на сам разовый скачок цен, сколько на его вторичные последствия. Если подорожание топлива постепенно перестанет влиять на остальные цены и инфляционные ожидания начнут устойчиво снижаться, пространство для дальнейшего смягчения политики расширится.
Пока же ЦБ предпочел взять паузу и оценить, насколько продолжительным окажется летнее ускорение инфляции.
Ирина Лазарева, ТКС.РУ
Общение: 