Однако Минэкономразвития связывает ситуацию прежде всего с высокой стоимостью заемных средств и коррекцией после инвестиционного рывка предыдущих лет.
После резкого роста инвестиции перешли к коррекции
Как сообщили РБК в пресс-службе Минэкономразвития, в 2020–2024 годах накопленный рост инвестиций в основной капитал составил около 38%. На этом фоне нынешнее снижение ведомство рассматривает в том числе как коррекцию после периода интенсивного расширения.
При этом динамика во втором квартале оказалась лучше, чем в начале года. Если в январе–марте инвестиции в основной капитал снижались на 14,3% год к году, то во втором квартале темпы падения замедлились до 6,6%.
В Минэкономразвития одной из основных причин сохраняющегося спада называют высокую стоимость заемного финансирования. Для компаний это означает более дорогой кредит и, соответственно, более высокую стоимость запуска новых производств, расширения мощностей и реализации долгосрочных проектов.
Проблема особенно заметна для проектов с длительным сроком окупаемости. Даже если бизнес видит потенциальный спрос на новую продукцию, при высокой стоимости денег инвестиционное решение становится менее привлекательным – компании могут отложить запуск проекта или сократить его масштаб.
Второй квартал не стал началом нового инвестиционного цикла
Замедление темпов падения еще не означает возвращения частных инвестиций к устойчивому росту.
На это обращают внимание аналитики Института экономики роста им. П.А. Столыпина. По их оценке, улучшение показателей во втором квартале было связано в том числе с календарным фактором – во втором квартале 2026 года было на три рабочих дня больше, чем годом ранее, – а также с опережающим бюджетным финансированием и восстановительными работами на поврежденных мощностях.
Иными словами, улучшение квартальной статистики пока не дает оснований говорить о полноценном развороте частного инвестиционного цикла.
По итогам всего 2026 года в институте ожидают снижения инвестиций на 5–7%. Устойчивое восстановление инвестиционной активности, по их оценке, возможно уже в 2027–2028 годах.
Такой горизонт восстановления ранее обозначал и глава Минэкономразвития Максим Решетников. В начале сентября он допустил, что рост инвестиций может возобновиться только в 2028 году.
Государственные расходы пока не вытесняют частный бизнес
Отдельный вопрос – какую роль в инвестиционной динамике сейчас играет государство.
На фоне сокращения общего объема вложений могло возникнуть предположение, что бюджетные расходы постепенно заменяют частный капитал. Однако в Минэкономразвития с такой оценкой не согласны.
По данным ведомства, доля частных инвестиций во втором квартале достигла 86,1% общего объема вложений. Это максимальное значение для вторых кварталов с 2019 года.
Одновременно инвестиции за счет федерального бюджета во втором квартале сократились всего на 0,4% год к году против снижения на 8,6% в первом квартале. Поэтому в Минэкономразвития считают, что говорить о замещении частной инвестиционной активности государственными расходами оснований нет.
Получается парадоксальная картина: государство сохраняет значительный объем инвестиционной поддержки, однако это пока не компенсирует общую слабость частного инвестиционного спроса.
Почему бизнес откладывает новые проекты
Нынешняя ситуация укладывается в более широкий процесс охлаждения российской экономики. После быстрого расширения в 2023–2024 годах власти начали проводить политику, направленную на снижение инфляционного давления, а высокая стоимость денег стала одним из последствий этого процесса.
Ранее Решетников объяснял снижение инвестиционной активности не только высокой стоимостью финансирования, но и сокращением прибыли предприятий. Бизнес при этом сталкивается с альтернативой: при высоких ставках размещение свободных средств на депозитах может выглядеть привлекательнее, чем вложения в проекты с неопределенным сроком окупаемости.
Еще один фактор – эффект высокой базы. За несколько предыдущих лет компании уже существенно нарастили капитальные вложения. В Минэкономразвития указывают, что накопленный рост инвестиций в 2020–2024 годах достиг примерно 38%.
Поэтому нынешнее снижение нельзя полностью трактовать как отказ бизнеса от инвестирования. Часть компаний может завершать ранее запущенные проекты и одновременно откладывать начало новых.
При этом длительная инвестиционная пауза становится проблемой для будущего экономического роста. Именно новые мощности, оборудование, инфраструктура и технологии формируют производственный потенциал экономики на годы вперед.
Следующий инвестиционный цикл власти связывают с другой структурой экономики
В Минэкономразвития рассчитывают не просто дождаться снижения стоимости денег, но и изменить структуру будущего инвестиционного цикла.
По словам Решетникова, предыдущая волна вложений была в значительной степени связана с нефтегазовым и добывающим сектором, переработкой сырья, газохимией, СПГ, нефтехимией и горно-обогатительными проектами.
Следующий цикл, по замыслу ведомства, должен быть более ориентирован на машиностроение, транспорт, телекоммуникационное оборудование, IT, туризм и другие отрасли экономики предложения.
Для российской экономики это принципиальный момент. Если нынешнее снижение действительно является паузой между двумя инвестиционными циклами, ключевым показателем станет не только возвращение общего объема вложений к росту, но и то, куда именно направятся деньги.
Пока же статистика показывает, что инвестиционный рывок прошлых лет сменился периодом охлаждения. Главный вопрос заключается в том, насколько быстро бизнес адаптируется к новой стоимости денег и когда отложенные проекты снова станут экономически оправданными.
Ирина Лазарева, ТКС.РУ
Общение: 