Как пишут "Ведомости" со ссылкой на заявление заместителя министра финансов Владимира Колычева, решение отложено на фоне резкого роста мировых цен на нефть после эскалации конфликта в Персидском заливе.
Цена отсечения останется прежней
Замминистра финансов Владимир Колычев заявил, что в 2026 году корректировка цены отсечения нефти в бюджетном правиле не предусмотрена. Изменения обсуждаются на следующий год и дальнейшую перспективу. По словам Колычева, Минфин предлагает среднесрочную балансировку бюджета при более низкой ценовой планке, так как ожидается, что равновесная мировая цена в средне- и долгосрочном периоде будет ниже текущих параметров.
Окончательное согласованное решение по изменению бюджетного правила планируется принять до внесения проекта бюджета на новую трехлетку в Госдуму, то есть до сентября текущего года.
В начале марта глава Минфина Антон Силуанов анонсировал ужесточение бюджетного правила, включая снижение цены отсечения. Тогда экономисты предполагали, что новый диапазон может составить от 40 до 55 долларов за баррель. Однако эскалация конфликта в Персидском заливе и последовавший за этим резкий скачок цен на нефть заставили правительство отложить корректировку.
Как изменилась нефтяная конъюнктура
На фоне блокировки Ормузского пролива и ударов по энергетической инфраструктуре стоимость нефти Brent в начале марта достигала 119,5 доллара за баррель, тогда как до эскалации она составляла около 72,5 доллара. По данным ICE, 24 марта майские фьючерсы на Brent торговались на уровне 104,6 доллара.
Российская нефть Urals также существенно подорожала. По данным Argus, цена в российских портах выросла с 39–41 доллара на 27 февраля до 88–90 долларов на 20 марта. При этом в федеральном бюджете на 2026–2028 годы цена Urals на текущий год заложена на уровне 59 долларов за баррель.
Операции по бюджетному правилу приостановлены
Валютные операции по покупке и продаже золота и юаней из Фонда национального благосостояния были приостановлены в марте в связи с планируемыми изменениями базовой цены на нефть. Колычев не стал комментировать вероятность их возобновления в апреле, назвав эту информацию чувствительной для рынка.
Механизм бюджетного правила направлен на снижение влияния нефтяных котировок на курс рубля и ограничение предельного объема расходов бюджета. При превышении фактической цены нефти над ценой отсечения дополнительные доходы направляются на покупку валюты для ФНБ, при недоборе — валюта из фонда продается.
Поддержка рублю и влияние на валютный рынок
Решение сохранить цену отсечения на текущий год позитивно скажется на курсе рубля. Как пояснил главный экономист ВТБ Родион Латыпов, при снижении цены отсечения Минфину пришлось бы наращивать заимствования в ОФЗ и сокращать использование валютных средств ФНБ. Сохранение прежнего уровня приведет к меньшему объему нетто-покупок валюты по бюджетному правилу.
Директор по инвестициям УК "Управление активами" Дмитрий Полевой отмечает, что иранский конфликт повысил цены не только на нефть, но и на другие товары российского экспорта. Рост экспортной выручки напрямую транслируется в продажи валюты, поэтому в 2026 году рубль может оказаться крепче исходных прогнозов. В оптимистичном сценарии среднегодовая цена нефти может составить 63–64 доллара, а средний курс рубля — 81–82 рубля за доллар.
Эксперт ЦМАКПа Эмиль Аблаев добавляет, что высокие экспортные поступления действительно поддерживают рубль, однако часть эффекта может сглаживаться операциями по бюджетному правилу и поведением нефтяных компаний. По его оценке, средняя цена на российскую нефть по году может оказаться ближе к 70 долларам за баррель.
Неопределенность с операциями и осенние перспективы
Главный вопрос — когда возобновятся валютные операции в рамках бюджетного правила. Латыпов полагает, что с учетом двухмесячного лага поступления валютной выручки логично провести в апреле взаимозачет покупок и отложенных продаж, чтобы избежать дополнительной волатильности.
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка, считает, что Минфин расценивает текущую ценовую конъюнктуру как долгосрочную. Выполнение годовых параметров бюджета выглядит более реалистичным не только за счет нефтегазовых доходов, но и благодаря улучшению ситуации с несырьевыми доходами, например у экспортеров удобрений и угля.
Вероятность возврата к ужесточению бюджетного правила сохраняется осенью, при обсуждении параметров бюджета на новую трехлетку. Как отмечает Аблаев, если к концу первого полугодия нефть заметно подешевеет, рубль останется крепким, а экономическая активность начнет замедляться, аргументы в пользу более жесткой настройки правила снова усилятся. Для следующего бюджетного цикла более консервативный ориентир по цене отсечения, ближе к 50–55 долларам за баррель, выглядит вполне рациональным.
Для участников ВЭД и компаний-экспортеров сохранение текущей цены отсечения означает более предсказуемую курсовую динамику в ближайшие месяцы. Меньший объем нетто-покупок валюты со стороны Минфина снижает давление на рубль, что позволяет экспортерам точнее планировать валютную выручку и курсовые риски. Однако приостановка операций по бюджетному правилу в марте создала временную неопределенность, которая уже спровоцировала повышенную волатильность.
С точки зрения логистических и импортных компаний, крепкий рубль снижает стоимость закупок за рубежом, но требует внимательного мониторинга решений Минфина по возобновлению валютных операций. Осенью, при обсуждении нового бюджетного цикла, возможна корректировка цены отсечения вниз, что создаст предпосылки для более слабого рубля в 2027 году. Импортерам имеет смысл учитывать этот фактор в среднесрочных контрактах и стратегиях хеджирования.
ТКС.РУ
Общение: 