Как пишут "Ведомости" со ссылкой на резюме обсуждения ключевой ставки Банка России, участники заседания 20 марта пришли к выводу, что снижение ставки до 15 процентов помогло избежать переохлаждения экономики. "Сохранение ставки на текущем уровне в этих условиях может создать риски избыточного охлаждения экономики и последующего сильного отклонения инфляции вниз от цели", — поясняется в документе.
Экономическая активность и перегрев спроса
Экономическая активность в начале 2026 года оказывается более сдержанной, чем ожидал Банк России в феврале. При этом перегрев внутреннего спроса ослабевает даже быстрее, чем предполагалось в февральском прогнозе регулятора. В связи с этим экономика России может выйти на сбалансированную траекторию раньше.
Большинство членов совета директоров согласились, что экономика приблизилась к темпам роста в рамках потенциала, однако пока разрыв выпуска остается слабоположительным. Отдельные участники считают, что в начале 2026 года разрыв выпуска уже может находиться вблизи нулевого уровня.
Факторы неопределенности
В ЦБ отмечают, что данные об экономической активности требуют осторожной интерпретации из-за ряда временных факторов. На текущие темпы роста влияет эффект высокой базы конца 2025 года, а показатели января искажены календарным и погодным факторами: меньшим числом рабочих дней, чем в прошлом году, а также более холодной погодой и снегопадами, повлиявшими на отдельные отрасли, включая строительство.
При этом ситуация на рынке труда не свидетельствует о закрытии разрыва выпуска, а устойчивые показатели инфляции находятся выше 4 процентов.
Влияние ближневосточного конфликта
Участники заседания также обсудили обострение ситуации на Ближнем Востоке. Даже при сценарии снижения напряженности в течение следующего квартала с высокой вероятностью среднегодовая цена на нефть в 2026 году может оказаться выше февральского прогноза ЦБ на фоне сокращения мировых запасов и предложения на рынке. В феврале регулятор ожидал, что цена нефти для налогообложения в среднем за 2026 год составит 45 долларов за баррель.
Влияние внешних условий на российскую экономику неоднозначно. Дезинфляционное влияние связано с тем, что рост мировых цен на сырьевые товары ведет к увеличению экспортной выручки и будет поддерживать курс рубля. При этом есть и проинфляционные факторы: при продолжительном конфликте возрастает риск ускорения инфляции в мире и замедления роста экономики, а удорожание товаров на внешних рынках и рост логистических издержек будут поддерживать рост цен.
Прогнозы
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отмечала, что экономическая активность в начале 2026 года складывается ниже ожиданий ЦБ на первый квартал (рост на 1,6 процента). В целом прогноз ЦБ по росту ВВП на 2026 год в диапазоне 0,5–1,5 процента пока сохраняется.
Минэкономразвития ожидает роста ВВП на 1,3 процента, при этом в апреле оценка будет снижена. По словам главы Минэкономики Максима Решетникова, изменения в политике Банка России будут действовать на экономику с лагом и восстановление экономики в лучшем случае начнется в конце этого года или в начале 2027 года.
Для участников внешнеэкономической деятельности и бизнеса резюме ЦБ подтверждает, что регулятор перешел к фазе смягчения денежно-кредитной политики, стремясь не допустить переохлаждения экономики. Признаки ослабления перегрева спроса и приближение разрыва выпуска к нулю создают условия для дальнейшего снижения ключевой ставки, что может поддержать инвестиционную активность и снизить стоимость кредитных ресурсов.
В то же время высокая неопределенность, связанная с ситуацией на Ближнем Востоке, требует осторожности. Рост мировых цен на нефть и экспортной выручки оказывает дезинфляционное влияние через укрепление рубля, однако удорожание импорта и рост логистических издержек могут создать проинфляционные риски. Компаниям, особенно экспортерам и импортерам, важно учитывать разнонаправленное влияние внешних факторов и сохранять гибкость в планировании. Бизнесу также следует принимать во внимание, что эффект от снижения ставки будет проявляться с лагом, и восстановление экономики ожидается не ранее конца 2026 года.
ТКС.РУ
Общение: 