Большинство опрошенных Ведомостями аналитиков ожидают, что до конца года рубль останется в относительно широком диапазоне, однако допускают и более существенное ослабление при ухудшении внешних условий.
Почему рубль ослаб в августе
В начале августа доллар стоил около 79,6 рубля, а к концу месяца официальный курс поднялся до 85,6 рубля. Таким образом, за несколько недель российская валюта заметно потеряла позиции, вернувшись примерно к уровням осени 2025 года.
Основная причина – сокращение предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Как отмечают эксперты, в июле экспортная выручка оказалась недостаточной для полного покрытия спроса, связанного в том числе с налоговыми выплатами.
Дополнительное давление создало снижение цен на российскую нефть. По оценке управляющего директора рейтинговой службы НРА Сергея Клисенко, в августе средняя цена Urals составляла около $66–67 за баррель. Для сравнения, в апреле она находилась на уровне примерно $95, а в мае – $86,5. В июле, по данным Минэкономразвития, показатель составлял $59,02.
Для валютного рынка важен временной лаг между изменением экспортных цен и фактическим поступлением валютной выручки. Поэтому последствия падения стоимости сырья могут проявляться не сразу, а спустя некоторое время.
Ситуацию усугубило сокращение нефтяных отгрузок. По оценке аналитика ФГ "Финам" Александра Потавина, суммарные поставки нефти из портов юга и северо-запада России в августе сократились на 26% относительно июля. Особенно сильно снизились отправки из Новороссийска.
Дефицит топлива стал фактором давления на рубль
Отдельным фактором стала ситуация внутри российского топливного рынка. Повреждения нефтеперерабатывающих предприятий привели к сокращению переработки и росту потребности в импортных нефтепродуктах.
По оценке НРА, в августе объем нефтепереработки снизился примерно до 4 млн баррелей в сутки – примерно на треть ниже уровня годом ранее.
Для валютного курса это имеет прямое значение. Если российскому рынку требуется больше импортного топлива, компаниям необходимо покупать дополнительную иностранную валюту для расчетов с зарубежными поставщиками. Таким образом, одновременно сокращается предложение валюты со стороны экспортеров и увеличивается спрос на нее со стороны импортеров.
Именно сочетание этих факторов сделало август неблагоприятным для рубля. При этом влияние нефтяного рынка проявляется с задержкой, поэтому динамика экспорта и цен на сырье в сентябре останется одним из главных ориентиров для курса.
Операции Минфина усилили спрос на валюту
Еще одним фактором стали операции Министерства финансов по бюджетному правилу.
С 7 августа по 4 сентября объем операций предполагает покупку иностранной валюты примерно на 6,5 млрд рублей в день. По оценке Александра Потавина, это формирует чистый дополнительный спрос на юани примерно на 5,92 млрд рублей ежедневно.
По его расчетам, показатель примерно на 22% выше июльского уровня. На фоне сокращения экспортного предложения такая динамика способна усиливать давление на российскую валюту.
При этом сами операции Минфина являются лишь одним из факторов. Их влияние необходимо рассматривать одновременно с экспортной выручкой, импортом, процентными ставками и общим состоянием платежного баланса.
Почему в сентябре рубль может отыграть часть потерь
Несмотря на августовское снижение, аналитики в основном не ожидают продолжения столь же быстрого ослабления в первые недели сентября.
Стратег по валюте и процентным ставкам "Альфа-банка" Никита Еуров считает вероятными стабилизацию и небольшое укрепление рубля. Среди факторов он называет увеличение продаж экспортерами, снижение импорта и изменение объема операций Минфина.
Дополнительную поддержку рублю ближе к концу сентября может оказать рост экспортной выручки. Если цены на внешних рынках останутся относительно высокими, поступление валюты от экспортеров способно увеличиться.
По прогнозу Михаила Васильева из "Совкомбанка", в сентябре доллар будет находиться в диапазоне 83–89 рублей. Александр Потавин из ФГ "Финам" ожидает более узкий диапазон – 82–88 рублей за доллар.
Таким образом, базовый сценарий экспертов не предполагает быстрого возвращения курса к уровням начала года. Скорее речь идет о прекращении резкого падения и переходе рынка к более устойчивому диапазону.
Будут ли власти возвращать обязательную продажу валютной выручки
На фоне ослабления рубля возникает вопрос о возможном усилении требований к экспортерам.
Однако эксперты не считают, что нынешняя ситуация автоматически потребует возвращения более жестких нормативов продажи валютной выручки.
По мнению Никиты Еурова, масштаб снижения курса пока недостаточен для такого вмешательства. Кроме того, повышение норматива может дать преимущественно краткосрочный эффект – рынок реагирует на саму новость, но устойчивого увеличения фактических продаж валюты может не произойти.
Илья Федоров из "БКС Мир инвестиций" также считает, что возвращение к обязательным продажам сейчас преждевременно. По его оценке, на валютном рынке нет той дисфункции, которая могла бы потребовать подобных экстренных мер.
При этом эксперты допускают изменение позиции властей, если рубль продолжит быстро слабеть. Сергей Клисенко считает возможным возвращение к нормативам при движении доллара в район 95–100 рублей. Михаил Васильев также указывает на диапазон 90–100 рублей как потенциальный уровень, при котором вероятность усиления мер валютного регулирования возрастет.
Для бюджета более слабый рубль имеет и положительную сторону: при пересчете экспортных доходов в рубли растут рублевые поступления. Поэтому постепенное, а не резкое снижение курса может быть выгодно Минфину и одновременно поддерживать конкурентоспособность российских экспортеров.
Как ослабление рубля повлияет на цены
Главный экономический риск более слабой национальной валюты связан с инфляцией. Чем дороже доллар и другие иностранные валюты, тем выше стоимость импортных товаров и компонентов, а через них – издержки российских производителей.
Оценки экспертов относительно силы этого эффекта заметно различаются.
Сергей Клисенко оценивает потенциальное влияние 10%-ного ослабления рубля на инфляцию в 0,5–0,7 процентного пункта. Дарья Тарасенко прогнозирует, что ослабление курса во второй половине 2026 года на 10–15% относительно первого полугодия может добавить к росту цен около 0,2–0,3 п. п.
Более высокий эффект дает оценка "Совкомбанка": по модели банка коэффициент переноса изменения курса в цены составляет около 0,25, то есть ослабление рубля на 10% способно добавить примерно 2,5 п. п. к инфляции на годовом горизонте.
При этом Дмитрий Куликов из АКРА оценивает накопленный вклад валютного курса в инфляцию 2026 года более умеренно – не более чем в 0,6–0,7 п. п. из общего роста цен примерно на 7%.
Разница в оценках объясняется разными методиками и временными горизонтами. В краткосрочном периоде изменение курса переносится в потребительские цены не полностью и не мгновенно. Сильнее эффект проявляется там, где импортная составляющая в стоимости товара или производства выше.
Что будет с рублем до конца года
Прогнозы аналитиков на конец 2026 года заметно расходятся.
| Эксперт | Прогноз курса доллара к концу 2026 года |
|---|---|
| Илья Федоров, "БКС Мир инвестиций" | 80–82 руб. |
| Екатерина Канивец, "Синара" | 83–85 руб. |
| Никита Еуров, "Альфа-банк" | 85–90 руб. |
| Михаил Васильев, "Совкомбанк" | 85–92 руб. |
| Александр Потавин, "Финам" | 88–90 руб. |
| Сергей Клисенко, НРА | до 95 руб. |
Главной неопределенностью остается не только цена нефти, но и физические объемы российского
Главной неопределенностью остается не только цена нефти, но и физические объемы российского экспорта. Даже относительно высокая стоимость сырья не гарантирует прежнего объема валютной выручки, если поставки будут сталкиваться с логистическими ограничениями или другими внешними факторами.
Михаил Васильев ожидает в четвертом квартале умеренного ослабления рубля. Среди причин он называет возможное снижение цены Urals примерно до $56 за баррель, увеличение импорта перед новогодним сезоном и потенциальное снижение ключевой ставки с нынешних 14% до 13,5% к концу года.
Более позитивный сценарий предполагает возвращение доллара в район 80–85 рублей. Более осторожные оценки предполагают сохранение курса вблизи 85–90 рублей.
При этом НРА допускает движение к 95 рублям за доллар, если проблемы в российской нефтепереработке сохранятся и стране потребуется продолжать наращивать импорт топлива.
От чего будет зависеть курс рубля осенью
В ближайшие месяцы валютный рынок будет реагировать сразу на несколько факторов:
- экспортную выручку – ее рост увеличивает предложение валюты;
- цены на нефть – снижение стоимости российского сырья ухудшает приток валюты;
- импорт – его увеличение повышает спрос на иностранную валюту;
- операции Минфина – покупки валюты создают дополнительный спрос;
- денежно-кредитную политику – изменение ключевой ставки влияет на привлекательность рублевых активов;
- ситуацию на топливном рынке – необходимость импорта нефтепродуктов способна усиливать спрос на валюту;
- геополитический фон – рост неопределенности может стимулировать спрос на иностранную валюту со стороны бизнеса и населения.
В итоге базовый сценарий на сентябрь выглядит относительно спокойным: после августовского скачка доллар может закрепиться в районе 83–89 рублей, а рубль – частично восстановить позиции. Однако устойчивость этой тенденции будет зависеть прежде всего от того, насколько быстро восстановится экспортное предложение валюты и сохранится ли потребность в дополнительных закупках топлива за рубежом.
Андрей Лапин, ТКС.РУ
Общение: 