На предыдущем заседании в марте Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых, указав, что может рассмотреть ее повышение, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели по инфляции в 4%.
Принимая решение о ставке в марте, регулятор отмечал, что достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возвращения инфляции к цели в 2026 году, а для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. При этом регулятор подчеркивал, что продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий, и, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки.
Инфляция продолжает снижаться
По итогам марта месячная инфляция в РФ снизилась до 0,65% в годовом измерении после 0,81% в феврале, отмечал Росстат. "С одной стороны, в первом квартале 2025 года текущие темпы инфляции существенно замедлились по сравнению с четвертым кварталом 2024 года, произошедшее укрепление рубля является дезинфляционным фактором, а по итогам марта заметно замедлились темпы роста денежных агрегатов", - отмечает главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов.
"С другой стороны, текущие темпы инфляции в наиболее устойчивых компонентах корзины - нерегулируемых услугах - остаются двузначными, инфляционные ожидания населения в апреле немного выросли, а произошедшее снижение цен на нефть после введения тарифных ограничений может создавать проинфляционные риски", - подчеркивает он.
В свою очередь руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам" Ольга Беленькая отмечает, что инфляционное давление в продовольственных товарах и услугах остается очень высоким и слабо чувствительным к денежно-кредитным условиям, спрос поддерживается высокими бюджетными расходами начала года и все еще высокими темпами роста зарплат, инфляционные ожидания остаются высокими и незаякоренными, усилились некоторые проинфляционные риски со стороны экспорта и курса рубля, а также выполнения планов Минфина по нулевому структурному первичному дефициту.
В то же время, по словам старшего аналитика УК "Первая" Натальи Ващелюк, динамика большинства макропоказателей формируется в направлении, которое должно поддержать снижение инфляции и ключевой ставки. "Замедление кредитования выглядит все более устойчивым, Минфин ожидает нулевой структурный баланс бюджета. Признаков охлаждения экономики становится все больше, особенно в отдельных секторах. В марте также было зафиксировано снижение денежной массы, что подтверждает движение экономики в направлении будущего снижения инфляции. Рубль укрепился примерно на 20% с конца прошлого года и пока сохраняет сильные позиции даже при значительном падении цен на нефть", - отмечает она.
Эксперт также отметила, что на заседании 25 апреля сигнал может быть смягчен с умеренно жесткого до нейтрального. "Нейтральный сигнал означает, что регулятор на следующих заседаниях будет анализировать выходящие данные и может принять любое из трех решений: сохранить, понизить или повысить ключевую ставку. Нейтральный сигнал, как представляется, повысит гибкость Банка России в случае непредсказуемых изменений во внутренних или внешних условиях", - добавляет она.
Стоит ли ждать снижения ставки летом?
По мнению большинства опрошенных аналитиков, ждать снижения ключевой ставки можно не раньше июньского заседания ЦБ. "Складывавшиеся в I квартале 2025 г. условия позволяют надеяться на переход к снижению ключевой ставки с июня-июля и ее траекторию ближе к нижней границе базового прогноза ЦБ с выходом к 16% к концу года. Этот наш прогноз все еще актуален. Однако сейчас, с учетом возросших рисков со стороны мировой экономики из-за тарифных войн, ситуация со сроками начала снижения ключевой ставки выглядит менее определенной", - отметили в ФГ "Финам".
В то же время в УК "Альфа-капитал" полагают, что снижение ставки более вероятно во второй половине года. "К концу года ставка может снизиться до 18%. Однако в случае позитивных сюрпризов, например прогресса в геополитике, снижение ставки будет более быстрым", - отмечают там.
В Совкомбанке подчеркивают, что цикл повышения ключевой ставки завершен и в ближайшие кварталы начнется цикл ее снижения. "Мы ожидаем, что цикл смягчения монетарной политики может начаться на заседаниях 6 июня (менее вероятно) или 25 июля (более вероятно) со снижения ставки на 100-200 б. п., до 19-20%. В то же время прогресс в геополитике может привести к более крепкому курсу рубля, более быстрому замедлению инфляции и снижению ключевой ставки", - добавили там.
"Сейчас Банк России, скорее, в роли витязя на распутье и ищет правильный момент для начала корректировки ключевой ставки. В первом сценарии, можно решить, что сделано уже достаточно, ушат холодной воды вылит на российскую экономику и можно ждать, когда инфляция пойдет на спад. Во втором сценарии Банк России может решить, что уже сделанных шагов недостаточно и нужно жать сильнее. В любом случае, возможное снижение ставки будет неровным и медленным и каких-то значимых решений стоит ждать не ранее июньского заседания", - заключил главный экономист рейтингового агентства "Эксперт РА" Антон Табах.
Прогнозы участников рынка
- АКРА - 21%
- "БКС мир инвестиций" - 21%
- ВТБ - 21%
- Газпромбанк - 21%
- ИК "Велес капитал" - 21%
- "Русский стандарт" - 21%
- "Ренессанс капитал" - 21%
- Совкомбанк - 21%
- "Т-инвестиции"- 21%
- УК "Альфа-капитал" - 21%
- УК "Первая" - 21%
- ГК "Регион" - 21%
- "Уралсиб" - 21%
- "Финам" - 21%
- "Цифра брокер" - 21%
- "Эксперт РА" - 21%
ТАСС
Общение: 